千亿蓝筹惨遭做空 | 华尔街蝙蝠侠教你写一份沽空报告
黑暗、蒙面侠客、漆黑的小巷、没爹妈、超有钱，想到谁？
......不是蒙面超人啊！
是蝙蝠侠!
传说中那个诞生于黑暗的大块头，他亲眼目睹父母被杀，却用一种不杀人的方式，将囚犯绳之于法。他大义凛然的精神估计还收获不少中国“迷妹”。
仿佛听到很多“迷妹”在说：如果现实生活中也有一位Batman就好了……
别急，还真有一个自称华尔街Batman的人。
一、现实蝙蝠侠，崎岖人生路
现实中的Batman是一家宣称自己是正义化身的沽空机构，名叫Gotham City（哥谭市）。犯罪肆虐的Gotham City就是超级英雄蝙蝠侠（Batman）的故乡和生活的地方。它真正的主人是现年35岁的Daniel Yu。据说他曾大量买入“房地产”，但2008年次贷危机大输后，他决心走上正义之路去撕破造假公司的面具。
2013年2月起，Gotham City开始发表沽空报告。
2014年4月，就英国科技公司Quindell发表沽空报告，令Quindell单日大跌近四成，行政总裁更因而辞职，这位Batman名声大噪。
2014年7月，就西班牙Wifi供货商Let’s Gowex发表沽空报告，指其造假数，几天后公司行政总裁承认公司伪造帐目四年，并申请清盘。
今年3月底，就德国公司Aurelius Equity Opportunities发表沽空报告，该公司股价已累积跌近三成。
看来被Gotham City盯上的公司，基本都没有好下场。
二、蝙蝠侠又来啦，这次要狙击谁？
今天，Gotham City在香港市场掀起血雨腥风，史无前例的攻击香港大蓝筹、手机零部件大龙头---瑞声科技（2018.HK）。人家明天就公布首季业绩了，这份仅仅五页的报告，就让“瑞声”上午大跌了11.08%，把这十来天涨的都给跌回去。
而且Gotham City说了，这仅仅只是前奏，好戏还在后面!紧张……
瑞声科技，主营扬声器、麦克风、耳机，它有一个重要的身份就是苹果的零部件供应商。你想啊，满大街都是苹果手机，手机占有率多年来的世界第一。麦克风、喇叭又是手机必备的零部件。
所以，你可以想象，苹果手机销量有多好，瑞声业务就有多牛。苹果手机遍地开花，还是从iphone4开始。Iphone4的推出时间是2010年6月，那时的瑞声还只是标价2.84港元左右完全不起眼的小票，十年之后的今天，股价116.5港元。正如马云所说，今天你对我爱搭不理，明天我让你高攀不起。
瑞声科技今天的成就，离不开“贵人”苹果相助，更加离不开多年来自身的进步。如果跟不上苹果的节奏和需求，估计早就被甩掉啦！牛逼哄哄了这么多年，竟然无意中和所谓的Gotham City结下了梁子。
三、五页报告打“瑞声”，股价大跌11.6%
沽空机构说“瑞声”表面看上去是一家非常好的公司，营业利润增长平滑，利润率甚至还高于谷歌、微软和苹果。为苹果提供零部件的公司又是怎么做到比苹果的利润还高呢？
这份沽空报告列举了9大疑点。扬言“瑞声”的股价将下跌至每股40-50港元。如果瑞声同时还面临着过去其他苹果供应商所面临的相同问题，例如竞争加剧、客户定价压力、工资通胀等问题，那么其股价还将有巨大的下行压力。
看得我都紧张了，报告一出来，还不把许多股东给吓跑了？！依我看，Gotham City和电影里的Batman有很大的差别。“迷妹”的男神是不会为“钱”工作的，可Gotham City就不一样了。
翻阅报告公布前这只股票的沽空记录，5月4日和5日的沽空比率还是8%-9%。5月8日突然上升到16.73%，连着三天大量沽空“瑞声”。
四、教你如何写一份优质的沽空报告
都说文字的力量是无限的，单是五页纸就让十年翻十倍的蓝筹单日蒸发140亿的港币。我们来看一下这份沽空报告有什么“亮眼”和漏洞。
“亮眼”
擅打心理战: 整份报告只有5页，指控虽严重，但都缺乏实际证据支持，理应对成熟的机构投资者思路影响不大。而且这只是一份预演，更确凿的证据还在后面。股票市场最怕的并不是坏消息，而是潜在的坏消息。它这样一说就吓坏宝宝了，即使买了货亦不敢持有太久，害怕随时再有利空。
无从佐证: 报告暂时没有拿出任何的实际证据，所谓真相是越辩越明的，投资者短期内根本无从验证这些指控。
绝佳时间点：瑞声科技明天宣布第一季业绩，处于静默期。这段期间，公司规定尽量不可以披露任何的信息，以及股东或公司亦不可以进行回购，所以今天连电话会议都不选择进行。另外，有些投资者本身就对业绩缺乏信心，沽空报告等于是在他信心不足的情况下再推一把，自然成为沽货的逃兵。
恐吓效果: 沽空报告把指控推向一个结果，就是苹果会因此而调查事件。一旦发现是事实，苹果将会减少定单，从而影响公司的盈利。这做法等同把苹果推向一个道德高的位置，而瑞声科技被揭露为一个邪恶的角色后，将会受到惩罚，形成了恐吓的效果。
漏洞
沽空报告附上了一张显示瑞声科技名字的国内工厂图，指这间名为江苏鸿利达铝业的工厂，虽不是瑞声科技下面的子公司，亦不在苹果供应商名单上，但却擅自利用瑞声科技的名字并声称苹果是其客户。但却被人发现图中瑞声科技名字是PS上去的，虽说这不是沽空报告的重点，但这让我情何以堪，我到底是谁？！
毛利率与纯利率傻傻分不清楚。沽空机构比较了公司跟其他手机零部件和跟苹果及其他科技公司的纯利率，把公司高达26%的纯利率归咎于它有多间未被披露的关连供应商，后者低价供货让利给瑞声科技。如果这是事实，那么瑞声科技虚高的不应该只是纯利率，连毛利率都是吧。但一旦比较瑞声科技跟其他苹果零部件供应商的毛利率后，却发现瑞声科技的毛利率并不算特别高，只属中游水平。
五、沽空的手段和背后的金主
沽空机构明修栈道，暗度陈仓
做空机构的发出沽空报告，其主要目的是为了做空股票赚钱，但我猜测这次的主力，或不排除在既明修栈道，又暗度陈仓。
明修栈道是指：这次沽空的主战场固然是瑞声科技，但有经验的投资者都想到，公司身为蓝筹，一直是手机产零部件的龙头，龙头被打压，同行其他小伙伴的情况都不会好过。
你觉得它会不会同时沽空其他小伙伴？如果你的答案是肯定的，说明你的道行就不够高了。想想如果你是同时沽空其他小伙伴，一旦龙头打不下去，那不就是两边一点利好都赚不到了?
而暗度陈仓是指：主力沽空龙头，手中保留一些游资资金在即日趁机买入遭到错杀的同行小伙伴们。这样就能确保在无论什么情况下，总有一边能够赚钱。
可以看到今天在港股手机供应链的小伙伴表现：
舜宇光学（2382.HK.）盘中最大跌幅为6.7％；
通达集团（0698.HK）盘中最大跌幅为8.4％；
丘钛科技(1478.HK)也在同一时间出现下挫，盘中最大跌幅为6.26%。
但是在港股收盘后，除了因为配股大跌的通达集团，小伙伴的收盘时的股价都收复了大部分失地。
我们以舜宇光学为例，它16年的市盈率为44倍，而17年投行预计的市盈率为29倍，既然股价几乎收回全部失地，反映市场对于高估值并不太在意，在意的只是能否维持盈利高增长。因此，只要瑞声科技能够正面反驳做空报告中关于虚假的财务数字，释除投资者对这方面的担忧，瑞声科技的中期估值并不会因这事件而被调低。
沽空背后的金主会是谁？
苹果公司会在苹果手机十周年之计，大概今年秋季推出全新设计的IPHONE 8，这次的Iphone采用了许多新的技术，例如全玻璃机身+无线充电，这些都是新的设计，更快的运算速度和更漂亮的外形，会让很多现有的苹果手机用户产生想换新手机的意愿，而对苹果手机的诸多零部件供应商而言，打造Iphone 8手机无疑是一个好消息，意味着可以有更多的订单。
而瑞声科技作为苹果的长期合作的供应商之一，每年从苹果公司赚取40亿人民币，一定也引起其他竞争对手的眼红，希望可以从瑞声科技手里抢下一杯羹。有时我会想除了企业本身掌握自己最多的黑材料之外，第二了解你的应该是你的竞争对手，而不是沽空机构。
现在不是很流行上市公司把资料给一些软文写手或者公关公司唱多自己的公司股价吗?不排除很多时候这些沽空报告是沽空机构受目标公司的竞争对手所托才写的。沽空机构拿到薪酬去工作，又可以从沽空行为中获利，赚两份钱，何乐而不为?
如果展开更阴谋论的设想，会不会是苹果自导自演的一场戏，用来压低供应商的报价，我应该是有点想多了....
六、结语
难道苹果不知道吗?
手机零件生产商为了保证及时供应大品牌等突如其来的超量订单，企业用多层次供应商体系运营保证生产交货及时是非常正常的手法。而这多家供应商由老板亲戚持有或参股也很正常。
既然曝光了劳工行为标准，苹果总也要回应一下，那要再看看了，但我觉得不是什么大问题，苹果一向不对二级供应商进行认证，当然也不管二级供应商的劳工行为标准，这么多年都这样做的呀。这些东东难道可用道德高低来加以评判吗？
苹果要的是严谨的产品品质，所以关键是这么多年来，瑞声科技这些二级供应商产品的品质都符合了瑞声科技及苹果标准，可见瑞声科技这方面做的相当出色的。
起码N年后，我找出压箱底的Iphone4出来播音乐，它的音色还是相当不错的。